昨天(11月24日)，海通证券开盘后连续第二个交易日跌停，在成交量大幅萎缩的同时，跌停价上的封单则进一步增大，昨天收盘时仍有4亿多股抛盘。随着该股21日12.9亿股限售股的解禁，以及年底前另外22.3亿限售股的解禁，各路资金正不计成本地疯狂出逃。

　　去年11月份，海通证券以35.88元的高价定向增发了7.25亿股，当时受到各路机构追捧，有多家机构还因报价不高而被淘汰出局。最终，八家机构投资者共投入260.13亿元认购了7.25亿股。今年5月份，海通证券曾实施10送3转7派1的方案，如果忽略派现因素，除权后增发价为17.94元。

　　而按照昨天10.78元的收盘价计算，该股股价已较这八家机构持股的成本价缩水四成，合计浮亏达103.82亿元。即使21日12.9亿限售股解禁当天的抛盘全部为这几家机构所为，到昨天浮亏也达到103.45亿元。

　　中信金通证券分析师钱向劲认为，证券行业作为周期性的行业，机构高位参与增发，而且锁定期达1年到13个月，本身就存在极大的风险。而根据海通证券未来的业绩来判断，其股价仍被高估，继续下跌也是必然。

　　事实上，在12.9亿股限售股解禁之前，原先持有海通证券的机构资金便纷纷出逃。从K线图上可以看到，自9月22日开始，海通证券每天的成交量便突然放大。至11月21日，40个交易日之内，20多亿元流通市值的海通证券完成了661.72%的换手率，平均每日换手率约16%，这在金融股之中极为少见。

　　Topview数据显示，9月23日机构账户持有该股流通盘的比例为13%，而到了11月18日，这一比例骤降至2.2%。

　　12月29日，海通证券还有52家大小非的20.7亿股限售股将解禁。市场人士认为，这些大小非持股成本仅1.44元/股左右，远比参与增发的机构低廉，套现的压力可想而知。以基金为代表的机构资金如果现在不卖，到时候就是等着被大小非砸盘了。因此，海通证券的跌势远没有结束。

　　今年以来，面对A股的暴跌，基金等机构投资者频频遭遇“复牌门”、“增发门”，甚至一些首发限售股上市后也接连遭遇“破发”。“复牌门”中比较典型的有宏达股份、豫园商城、天一科技、云天化等。

　　今年4月份，宏达股份复牌后曾遭遇连续7个跌停。而在停牌前，68只基金合计持有该股1.36亿股，占宏达股份流通盘的48.96%，短短7个交易日，基金的损失就超过了50亿元。

　　11月10日复牌的云天化则连续8个交易日跌停，累计跌幅达到57.23%。而据三季报，共有22只基金持有云天化9553.22万股，占流通A股股东的45.45%。也就是说，与3月21日停牌时相比，短短8个交易日，22家基金浮亏就超过了33亿元。

　　与云天化同时复牌、同样基金重仓的云南盐化则遭遇7个跌停。目前，还有长江电力、盐湖钾肥、S三九等基金重仓股处于停牌状态。

　　而在增发股中，太钢不锈、冠农股份同样给参与增发的基金以重创。8月份的统计数据表明，当时70只尚在限售期内的定向增发破发股中，基金参与增发的股票共计35只，共计吸引了158只基金参与，投资总额达128.38亿元，账面损失在四成左右。

　　钱向劲认为，无论是“复牌门”还是“增发门”，以基金为代表的机构资金，虽然都是根据当时的市场环境作出的选择，但事实证明，这些机构资金都对后市过于乐观，并作出了错误的选择。在市场陷于疯狂的时候，许多基金经理因缺乏经验、对市场风险的控制能力差。
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