食糖：果糖扩产对消费仍有影响

　　产量方面：11月，广西糖厂开榨进入高峰期，据布瑞克统计，截止12月2日，开榨糖厂数达到65家，约占全区糖厂总数的62.5%，累计日处理甘蔗能力44万吨，日产新糖大约5-6万吨。广东公布甘蔗收购价，二类蔗田头价为460元/吨，广西和云南仍未公布甘蔗收购价，广西部分已开榨的糖厂甘蔗收购价在450-470元/吨不等，去年云南甘蔗收购指导价为420元/吨，今年下调的空间很小。总体来看，今年的甘蔗单产和出糖率均高于上榨季，维持2012/13榨季食糖产量1400万吨的预估。

　　进出口方面：10月我国进口食糖33.96万吨，与上榨季同期持平。巴西食糖产量超过上榨季同期，可供出口食糖数量增加，食糖出口处于贴水状态。未来外糖在19-20美分/磅区间震荡可能性较大，国内食糖收储预期对于糖价(5388,-8.00,-0.15%)仍有一定支撑，配额内进口食糖利润空间仍存。巴西农业部数据显示10月份发往中国食糖数量为19万吨，截至12月2日为止，船运机构数据显示巴西港口发往中国的食糖数量为17.2万吨，目前进口活动基本属于配额内，配额外进口的窗口尚未见出现，本月维持上月对2012/13榨季我国食糖进口量180万吨的预估。国内供应过剩及价格疲软或将刺激出口，初步预计12/13榨季食糖出口7万吨。

　　消费方面：2012/13榨季我国天然甜味剂总需求规模在1650万吨，据了解，11月布瑞克进行了国内淀粉糖加工行业新产能的初步调查，预计果葡糖浆F55年产量在320万吨左右，F42产量80万吨左右，由于过去两年糖价高企时不少糖企对销售渠道及终端份额重视程度不够，果糖产能扩张带来的影响短期内难以逆转，预计2012/13榨季我国食糖消费量1350万吨，较上月下调30万吨。

　　库存方面：经过调整， 2012/13榨季，我国食糖期末库存770万吨，库存消费比展望为57%。

　　棉花(19105,-15.00,-0.08%)：累计收储达395万吨，需求仍疲软

　　生产方面：进入11月，进入冬季，天气逐渐转寒，降雪降温天气频繁出现，对棉花采摘晾晒造成一定影响，棉花回潮率亦有所增加。截至本月底，籽棉采摘几近收尾，对籽棉产量影响有限。本月维持2012/13年度棉花产量684万吨的预估。

　　进口方面：2012年10月，我国进口棉花27.2万吨，环比增1.9万吨，增幅3.5%；同比增2万吨，增幅7.8%。2012/13年度(9-10月)累计进口53.5万吨，同比增5.9%。市场预期89.4万吨1%关税棉花进口配额将在12月底前后发放。从全球棉花市场来看，截至11月底中国棉花临时收储量累计达349.4万吨，其中挂牌成交295.9万吨，大单合同成交53.45万吨，本月中储棉亦公布在5受灾严重地区将5级棉纳入收储范围，虽影响有限，但加重了皮棉尤其是高等级皮棉紧缺状况，国内棉价继续维持稳中有涨态势。全球方面，ICE期棉维持在70-74美分震荡，在期棉价格在70美分/磅上下用棉企业和贸易商采购热情回温，印度亦公布2012/13年度将不再禁止棉花出口，全球库存高企及市场低迷为主要原因。预计在国家不进行抛储背景下外棉仍将在低价时维持一部分买盘，但需求疲软仍是其制约因素。本月暂维持2012/13年度我国棉花进口240万吨的预估。

　　消费方面：2012年10月，我国进口棉纱12.65万吨，环比减8.11%，同比增39.66%；净进口量8.94万吨，环比减12.33%，同比增34.47%。2012年9-10月，我国累计进口棉纱26.41万吨，同比增50.6%。累计出口棉纱7.27万吨，同比增53.18%。国外相对低价进口棉纱进一步挤占国内用棉需求，国内棉纱维持弱势。同期，国内纱产量303.4万吨，同比增18.24%，环比增1.74%；棉布产量33.9亿米，同比减1.45%，环比减2.87%；服装产量24.52亿件，同比增4.05%，环比继续好转。而出口消费方面，2012年10月，我国纺织品服装出口额为227.52亿美元，同比增15.79%，环比减9.45%。9、10月份出口的好转主要基于西方传统消费旺季到来之前的提前备货。但从出口订单方面，广交会成交订单依然清淡，预示未来需求仍然低迷，此外，OECD下调全球GDP增速，棉花消费增长亦显困难。本月暂维持2012/13年度棉花需求860万吨的预估。

　　库存方面：综上， 2012/13年度我国棉花期末库存维持633万吨的预估，库存消费为73%。

　　大豆(4752,7.00,0.15%)：粕类需求仍将推动进口增加

　　生产方面： 11月份，东北四省以及黄淮地区已经完成大豆收割及晾晒，大豆在收获期间没有受到较大自然灾害影响，本期维持12/13年度大豆产量980万吨不变。

　　进出口：据海关统计，我国10月进口大豆403万吨，从美国、阿根廷和巴西分别进口158万吨、 79万吨和 110万吨。据布瑞克监测，我国2011/12年度共进口大豆5923万吨，截至11月下旬，美豆12/13年度净销量为2736万吨，总装船量为1495万吨，USDA预估美豆12/13年度的总出口量在3660万吨左右，在2013年5月南美新作大豆上市之前，美豆是世界大豆消费的主要供给方。

　　进入年底之前，国内油粕市场会迎来一波备货行情。当前国内油粕市场持续低迷，国内大豆压榨企业亏损严重，油厂开工率较低，豆油(8688,40.00,0.46%)库存得以部分消化，但豆粕(3287,21.00,0.64%)方面年底需求量旺盛，油厂挺价提价意愿强烈，预计未来豆类商品价格有所提升。本期维持2011/12年度大豆进口量5923万吨不变。国内大豆年产不足1000万吨，消费缺口达6000万吨以上，12/13年度进口量预估为6200万吨，维持上月预测不变。

　　消费量：11月份，国内大豆现货价格连续走软，CBOT大豆主力合约期价亦出现震荡偏弱的走势。大豆价格的下滑对豆粕产生联动效应，国内畜禽存栏量依然处于高位，对豆粕需求较为稳定，油厂产能利用率在47%上下浮动；受到政策和市场因素影响，棕油价格虽低但其挤占豆油市场有限，本期预估11/12年度大豆入榨量为5900万吨，较11月初预估维持不变，预计12/13年度大豆压榨消费为6100万吨。目前布瑞克监测的即期点价的大豆理论压榨利润处于500-550元/吨的亏损区间，预计受年底油脂消费市场拉动，未来油厂开工情况将有所改善。预计11/12年度总消费量为7169万吨，12/13年度总消费量预估为7441万吨。

　　期末库存：11/12年度期末库存为1218.8万吨，库存消费比为17.00%；12/13年度期末库存为958.3万吨，库存消费比为12.88%。

　　豆油：库存逐渐消化，年底消费回暖

　　产量方面：临近年底，正值油脂消费旺季，各企业着手准备大豆原料，加之美豆价格较之前相比已经有较大幅度下调，相对的低价将使得贸易活动趋紧，刺激中国油厂进口。国内豆油现货成交总体处于正常范围，受到商业库存高企影响，豆油现货价格偏低。目前美豆即期点价的进口成本在4600元/吨左右，理论压榨理论处于500-550元/吨的亏损区间，预计未来一个月的开工情况将维持在48%左右。预估11/12年度的大豆压榨量为5900万吨，豆油产量为1091万吨，维持上月预期不变。12/13年度大豆压榨量保持6100万吨不变，豆油产量预估为1128万吨，与上月持平。

　　进出口：据海关统计数据显示， 10月份我国进口豆油23万吨，11/12年度我国共进口豆油150万吨，与布瑞克之前预估一致，本期维持11/12年度豆油进口量150万吨预估不变，预估12/13年度豆油进口量为150万吨。

　　消费量：本期预计11/12年度豆油消费量为1200万吨不变，12/13年度豆油消费量预估维持在1250万吨不变。

　　库存及消费比：11/12年期末库存预期为225万吨，库存消费比预期为18.7%；12/13年度期末库存为250万吨，库存消费比20.03%。

　　棕榈油(6808,44.00,0.65%)：低价吸引进口活动 消费疲弱难振

　　国内进口：国粮中心预测11月棕油进口量在70万吨左右，10月进口棕油63万吨，4季度整体进口量较大已部分透支1季度进口预期，预计1季度进口量将较少，进口新标未发布，进口商储备现货预期增强，本月预估12/13年进口量较此前预估小量增加，12月预估值为12/13年为580万吨，较11月上修5万吨；考虑到12/13年库存整体偏大，预计12/13年度期末库存将维持高位，13/14年展望进口量为570万吨；

　　消费：此前对于进口及行业管制因素做出较为充分的估计，考虑到国内食品工业发展迅速将消耗大量棕榈油，化工消费方面因棕油价格回落替代能力增强，整体来看食用消费下滑与工业用消费可抵消较多份额，考虑油脂消费自然增长，12/13年棕油进口量仍保持560万吨不变，展望13/14年棕油消费为570万吨，较12/13年预估增加10万吨；

　　期末库存及库存消费比：12/13年度棕油期末库存调整为89.3万吨，较11月增加5万吨，库存消费比调整为15.94%，较上月增加0.91% 。13/14年度棕油期末库存调整至99.3万吨，较11月增加20万吨，库存消费比调整至15.66%，较11月增加0.61%。

　　小结及展望：780-820美元FOB价下进口套盘交易增加，将使12月库存承压，4季度透支的进口量或在13年1季度-2季度逐步消化，整体价格走势展望为弱势震荡，预期部分低价进口产品将在化工及食品工业方面大量替代

　　主产国供需形势分析：

　　马来西亚：棕榈总面未来年增速仍将达1-3%

　　截止2012年6月，马来成熟棕榈总面积达432万公顷，棕榈总面积达504万公顷，马来棕树总面积自2000年以来年平均增速为3%左右，自10年以来增速逐步下滑至1%左右，预计2013年棕榈种植面积将达505-509万公顷，而成熟棕树面积将达440万公顷，若以近年来毛油平均单产计算可产毛油量在1850-1900万吨，月均产量将在155万吨左右

　　印尼：棕榈种植面积有望突破1000万公顷

　　截止2010年，根据印尼统计数据显示，印尼棕榈种植面积已达到834万公顷，按近年来印尼棕榈扩种速度，我们预估2012年印尼棕榈种植面积已达880万公顷左右。美国农业部预估2012/13年度印尼棕榈油产量达到2800万吨，与业界预估基本吻合，以近年来棕榈树扩张进度，未来5-10年内印尼棕榈油产量将突破3000万吨

　　政策及消费

　　出口方面：全球贸易疲弱，买方市场背景下马来印尼争相下调关税争夺残余市场份额

　　产量方面：全球棕榈油供给多元化格局正不断形成，泰国，巴西，尼日利亚等国种植面积不断增加，区域供给能力正在增强

　　消费方面：由于经济低迷，贸易保护主义有所抬头，原油产量增加消费疲弱将使生物柴油需求增幅预期减弱，为消化库存马来进行老树翻种及增加混合生物柴油中棕油比例，将促进库存逐步下降，但产量增幅或大于消费提振的效果

　　印度、巴基斯坦油籽供给整体转好，一定程度上打压供应国出口，埃及混乱状态未消除，区域贸易活动受制严重；

　　生物柴油消费方面，欧洲政策方面不利于马印生物柴油出口，菜籽油(9808,56.00,0.57%)优惠增大亦削弱毛油作为生物柴油的优势；美国进口棕油量在不断增大，美国对生物柴油补贴减少或促进该国内寻求替代原料，但棕油供给便利性较差，该市场增长有限

　　布瑞克对棕榈油主要供应国与国内棕油产销数据预估：

　　菜籽及菜油：12/13年度预计进口菜籽260万吨

　　菜籽产量及播种面积：12/13年菜籽播种面积为680万公顷，产量将达1065万吨，与上月预估保持不变；13/14年菜籽播种面积预估690万公顷，产量达1104万吨(以1.6吨/公顷单产计算，假设天气正常)，与上月预估保持不变

　　菜籽压榨量及菜油产量：12/13年度菜籽压榨量预估为1285万吨，较11月调整增加5万吨，出油率保持上月预估不变为35%，预计菜籽油产量将达449.8万吨，较上月调整增加1.8万吨；13/14年度菜籽压榨量展望为1350万吨，较上月预估增加10万吨，出油率预设为36%，展望菜籽油产量为486万吨，较上月增加3.6万吨

　　菜籽进口：中国占加拿大菜籽出口份额的30%左右，本年度自8月开始加拿大已向国内发送27万吨菜籽，如果以50天船期计算，本作物年度国内已累计由加拿大进口菜籽达89万吨以上，作物年度已过去1/3，以此推算国内未来进口菜籽量将在260万吨左右。

　　菜油进口：

　　本年度美豆高位狂泻推低ICE菜籽，进口成本下降拉动国际需求使进口菜籽油有了一定套利升值的空间，进口菜籽油大量增加，一定程度上增加了国内菜籽的供给，而国内菜籽与进口菜籽具有管制的效应，进口菜籽不能流入国产菜籽区域，国产菜籽已压榨完成及菜粕价格回落的背景下，厂家更倾向于直接进口油粕，预计国内菜籽进口量将增加，市场整体供给增加将对国内菜籽收储定价的机制形成一定冲击。

　　布瑞克预计2012/13年度国内菜籽进口量将增加至120万吨。因国内菜籽种植面积小幅增加及菜籽进口量仍将增长的情景下，2013/14年度菜籽油将迎来去库存，展望13/14年菜籽油进口量至90万吨，较11月调整下降10万吨。

 

　　菜油消费量：

　　因市场供给预期充裕，12/13年度消费量增加10万吨至580万吨；13/14年消费展望为590万吨。

　　期末库存及库存消费比：12/13年度期末库存20万吨，较上月上调5万吨，库存消费比1.5%，较上月上升0.37%，较上一年度下降0.45%；13/14年度期末库存25.1万吨，较上月预估下调5。3万吨，库存消费比1.79%，下调0.40%。

　　生猪：存栏偏高制约猪价上涨

　　能繁母猪：维持11月对2012年2-4季度4835、4820、4850万头的判断。本月小幅下调2013年1季度能繁母猪5万头至4855万头，主要由于今年9月后仔猪价格再次出现持续下跌，12月初广东地区30斤左右体重土杂报价为9-10元/斤，内三元报价为10.5-11.5元/斤，较去年同期下跌了50%。仔猪价格低迷，母猪繁育利润下挫，部分养殖户退出母猪养殖。12月初，母猪繁育利润仍为正值，再加上2011年至2012年初新增大量母猪处于生育旺盛期，预计2013年度母猪淘汰数量较少，但如果后期仔猪价格持续低迷，不排除明年1季度出现大量屠宰母猪情况。

　　补栏仔猪：维持11月对2012年2-4季度判断，分别为18701、19310、19340万头，小幅下调2013年1季度补栏仔猪数量9万头至17712万头，主要由于母猪数量小幅减少。

　　定点屠宰数量：维持11月份对2012年2-4季度分别为5600、5400、5800万头。2013年1季度定点屠宰量会有所增长，展望为6000万头，主要为春节因素。

　　出栏总量：维持11月对2012年2-4季度分别为17917、16677、18362万头判断。2013年1季度出栏总量展望为18821万头。

　　期末生猪存栏：维持11月份对2012年2-4分别为45501、47664、46560万头判断。展望2013年一季度生猪存栏量为46550万头，较11月预估下调10万头，主因小幅下调1季度母猪存栏量。

　　仔猪供应/出栏比：维持11月份对2012年2-1-4季度仔猪供应/出栏比分别为103.8%、115.9%、105.3%，均与之前判断持平。经调整2013年1季度展望为94.1%。

　　综述：预计2012年全年出栏量为71427万头，考虑到今年3月末至5月份存在明显压栏情况，全年度猪肉供应增加在4-5%左右，饲料新增幅度接近5%，新增猪饲料700万吨。因此，新增玉米(2441,3.00,0.12%)需求在400万吨附近，豆粕在120万吨附近。今冬以来，生猪并无明显疫情，仔猪存活率也较往年偏高，再加上目前我国生猪存栏量和母猪存栏量仍然偏高，今年冬天至明年春天我国生猪供应仍将十分充裕，猪价难出现较为明显的上涨，春节期间全国生猪均价很难超过8元/斤。元宵过后，随着猪肉需求的减少，生猪价格或将再次大幅下跌，届时生猪养殖或再次陷入全行业亏损。

　　玉米：华粮采购乌克兰玉米，来年玉米进口或达650万吨

　　生产方面：11月份全国普遍降温，阴雨天气较多，不易于玉米干燥。据东北地区农户反映，由于气候影响，玉米上市时间受阻，目前还有多数玉米未脱粒上市，本月华北地区玉米水分仍然较大，但品质较好。布瑞克本月对12/13年度国内玉米总产量预测为18750万吨，维持上月预估不变。

　　消费方面：本月东北、华北主产区玉米供应充裕，下游购销不旺，玉米价格继续走低50-100元/吨，本月销区仍以华北玉米为主，东北玉米到站量很少，加之港口天气不好，运输受阻，用粮企业多随采随用；本月玉米整体上虽供应充裕，但低水分粮源有限，价格趋强。

　　进入11月，饲料养殖下游市场逐渐回暖，肉价小幅上涨，本月生猪存栏结构开始改变，大猪数量增加，预计未来对玉米的刚性需求较大。11月份淀粉价格走低200元/吨左右，酒精价格走低100元/吨左右，深加工市场购销持续低迷，原料价格跌势放缓，本月深加工企业亏损值逐步放大，目前淀粉企业亏损值在360元/吨左右，酒精企业亏损在300元/吨左右。布瑞克预2011/12年度玉米饲用消费为11200万吨，预估11/12年度玉米工业消费为5300万吨，均维持上月预估不变。

　　目前来看，小麦(2519,2.00,0.08%)价格重返在玉米价格之上，价差在100元/吨左右，饲料企业转向玉米采购，预估12/13年度玉米饲用消费为11680万吨，暂维持上月预估不变。预计12/13年度玉米工业消费为5500万吨，维持上月预估不变。

　　进出口：2011/12年度，中国玉米实际进口量为523万吨，出口玉米量为12.7万吨。10月份中国进口玉米44.5万吨，出口0.6万吨，目前国内玉米价格相对比较便宜，同时美玉米基本无利润可图，有消息证实华粮已经和乌克兰签订600万吨的进口合同，布瑞克预估12/13年度中国玉米进口量为650万吨，较上月上调350万吨，具体什么时候到港还需继续关注；12/13年度美国大幅缩减出口量，中国周边国家或会从中国进口一部分玉米，预测12/13年度中国玉米出口量为50万吨。

　　库存消费比：预估2011/12年度玉米的期末库存为4095万吨，玉米的库存消费比为22.8%； 2012/13年度玉米的期末库存为4765万吨，玉米库存消费比为25.4%。

　　豆粕： 需求稳定，有利价格回暖

　　产量：11月豆油豆粕价格持续低迷，库存仍在高位，油厂开工率较前期有所下降，在47%上下浮动。12/13年度大豆入榨量预计为6100万吨，豆粕产量预计为4819万吨。

　　消费：11月豆粕价格先涨后跌，目前全国均价在3840元/吨左右，月底豆粕价格的反弹主要是需求开始转好所致。目前已经进入年底饲料需求旺季，生猪存栏结构发生变化，大猪存栏量较前期有所增加，预计未来一到一个半月，豆粕的现货需求会相对较好。杂粕方面，目前全国菜粕均价在2300元/吨左右，棉粕均价在2330元/吨左右，该价差下，替代效应与前期基本相同。由于前期已经充分考虑过这些因素，因此本期暂时不做调整，维持饲用消费4800万吨的预估。

　　进出口：10月我国豆粕出口15.4万吨，主要出口到日本和东南亚地区。由于12/13年度全球豆粕供应仍然偏紧，印度国内豆粕供不应求，政府开始限制豆粕出口，由于我国豆粕价格在亚太地区偏低，我国开始代替印度出口豆粕至东南亚地区，预计12/13年度我国豆粕出口量将增至80万吨，进口量20万吨。

　　期末库存：2012/13年度期末库存预期为130万吨，库存消费比为2.66%。

　　小麦：供应略显紧张，麦价稳步上扬

　　产量：12/13年度小麦收购已经完成。12/13年度以来，小麦价格上涨迅速，全国小麦均价从6月初的2120元/吨上涨到目前的2400元/吨，涨幅达13.2%。小麦价格的快速上涨、临储小麦拍卖量的高位稳定和进口量的增加都从侧面印证了布瑞克对12/13年度小麦减产的判断。本月维持对12/13年度小麦产量11223.6万吨的判断(单产312公斤/亩，收获面积35973.1万亩)。另外，11月13/14年度冬小麦播种已基本完成，近期冬小麦主产区气候条件正常，无大面积干旱情况发生，有利于冬小麦出苗和生长。

　　消费：11月小麦价格继续上涨，涨幅在100元/吨左右，玉米小麦价差继续回调，目前小麦价格高出玉米价格100元/吨左右。此价差下，小麦的饲用消费迅速回落。由于此前已充分考虑此因素，下调小麦饲用消费200万吨，再加上11月中后期玉米价格开始逐渐站稳，因此本月暂不调整小麦饲用消费，维持1800万吨的判断。本月面粉消费进入年终旺季，面粉价格开始回升，但由于小麦价格的大幅上涨，小麦加工利润下滑严重。据布瑞克监测，目前加工一吨小麦的利润仅在25元/吨左右。12/13年度小麦制粉消费预计为9540万吨，总消费预计为1.25亿吨左右。

　　进出口：10月我国进口小麦35.04万吨，环比下跌33.2%，同比上升478.2%。10月我国进口小麦来自澳大利亚、美国、加拿大和哈萨克斯坦，以优质小麦和饲用小麦为主。2012年6月至10月累计进口小麦159.4万吨。12/13年度预计我国小麦供需将整体偏紧，国内小麦的部分供需缺口将转向国际市场，预计12/13年度小麦总进口量在400万吨。出口方面，本月暂时维持12/13年度小麦出口量2万吨不变。

　　库存及消费比：2012/13年度小麦库存消费比预估值35.2%，期末库存量为4412万吨。

　　稻米：供应充裕，整体库存消费比回升

　　产量：进入11月以来，江南中西部、华南西部、西南地区东部等地多低温阴雨天气，降水日数普遍有11～18天，日照偏少2～5成，气温偏低1～2℃，贵州东部、湖南、江西、广西东部、广东西部等地降水偏多1至2倍。持续低温阴雨寡照，使土壤过湿，影响晚稻的收获及晾晒，本月东北地区出现大范围降雪天气，推迟粳稻上市时间，据黑龙江部分农户反映，由于台风影响，本年度单产较往年低约10%，但同时有农户因改种其他品种，单产明显提高。预估2012/13年度全国稻谷总产量20130万吨，其中早稻产量为3200万吨，中晚稻为16759万吨，均与上月持平。

　　消费：11月份中晚籼稻及东北粳稻大量上市，部分稻农年前需要还贷，出售意愿较强，下游需求有限，加之国企每日收购数量有限，稻米市场供应压力较大，本月中晚稻及粳稻市场价格小幅走低，早籼米价格略走高。预计11/12年度稻谷总消费为1.95亿吨，早稻总消费为3288万吨；12/13年度稻谷总消费为1.96亿吨，早稻总消费为3288万吨。

　　进出口： 11/12年度中国稻米实际进口数量为198万吨，同比增加200%；出口数量为43.6万吨，同比减少10%。2012年10月中国进口大米10.8万吨，出口1.04万吨，预计12/13年度中国稻米进口数量为200万吨，出口数量为45万吨。

　　库存消费比：国内稻米供应充足，同时本年度进口数量较大，2011/12年度稻谷期末库存增加至6756万吨，库存消费比上涨3.1个百分点至34.6%；预计12/13年度稻谷库存将上升至7440万吨，库存消费比提高至37.9%。由于早籼稻(2717,-2.00,-0.07%)供需偏紧，库存消费比不断下滑，2011/12年度早籼稻的期末库存为521万吨，库存消费比下滑至16%；由于早稻产销失衡的状况目前难以改变，预估2012/13年度早稻的库存会进一步下滑432万吨，库存消费比也会降至13%。